Estamos entrando en la era de la moneda digital, que está surgiendo gradualmente en respuesta a la evolución de la tecnología y la adopción masiva gradual de este tipo de monedas. Por ello, desde la Unión Europea llega la propuesta del E-euro: el proyecto de una moneda digital emitida por el Banco Central Europeo.
El Parlamento Europeo, la Comisión Europea, el Consejo Europeo y el Eurogrupo fomentan el desarrollo de una nueva moneda digital, destacando su importancia para crear un sector financiero altamente innovador y un sistema de pagos altamente resistente. El objetivo es hipotéticamente lanzar la nueva moneda digital después de una fase de prueba de dos años.
En este artículo analizamos qué es el euro digital, ventajas, riesgos y efectos en el sistema financiero actual.
Indice
¿Qué es el «euro digital»?
En octubre de 2020, el Banco Central Europeo (BCE) publicó un informe Euro Digital para consultar a las partes interesadas, incluido el público en general, sobre su proyecto Euro Digital.
Esta forma de moneda, que eventualmente se lanzará en la zona euro, estaría disponible para pagos minoristas (es decir, para el gasto diario de individuos y empresas). Va junto con el desarrollo de proyectos similares, especialmente en Suecia (lanzamiento de un proyecto piloto de e-krona en febrero de 2021), en los Estados Unidos (obras de la Reserva Federal) y en China (el e-yuan ahora está operativo en teléfonos desde marzo de 2021, donde el proyecto obviamente tiene motivaciones geopolíticas), pero también en las Bahamas, Camboya, etc.
Este proyecto es una respuesta al desarrollo de las «criptomonedas» y al proyecto Libra/Diem de Facebook, que ha levantado una fuerte resistencia por parte de los reguladores financieros desde 2019. La creación de una «moneda digital del banco central» permitiría competir, por usos digitales innovadores, con «criptomonedas» (erróneamente llamadas «monedas privadas» porque son más bien tokens digitales registrados en una cuenta privada y canjeables por monedas reales bajo ciertas condiciones).
El BCE también reconoce y quiere responder a la disminución de los pagos en efectivo a favor de las soluciones de pago digital en muchos países europeos. Sin embargo, el desarrollo de un euro digital no sería un sustituto del efectivo, sino un complemento del mismo .
¿Está basado en blockchain?
La llegada de los criptoactivos digitales como Bitcoin en 2008 y la tecnología de libro mayor distribuido (DLT) subyacente ha llevado a los bancos centrales de todo el mundo a considerar la digitalización del sistema monetario y la introducción de monedas digitales de bancos centrales (CBDC). El Banco de Inglaterra fue un precursor de esta tendencia y examinó la posibilidad de introducir su propia CBDC ya en 2014.
El concepto ha ganado popularidad en los últimos años, con Meta (anteriormente Facebook) anunciando en el verano de 2019 que crearía un criptoactivo global basado en DLT digital respaldado por numerosas monedas fiduciarias y bonos del gobierno.
Además, con frecuencia se piensa que las DLT, como la tecnología blockchain (un subconjunto de las DLT), constituyen la base tecnológica para digitalizar el sistema monetario y adoptar una CBDC en el discurso público. La entrega y el pago de activos se pueden organizar en plataformas integradas, lo que es un argumento importante a favor del empleo de DLT.
Un euro digital es uno de esos proyectos (basado en blockchain) que garantizaría que los ciudadanos de Europa tengan acceso gratuito a un medio de pago simple, generalmente reconocido, seguro y confiable en esta era digital.
El sistema monetario actual
Los tipos de dinero en el sistema monetario actual incluyen efectivo, dinero bancario y reservas del banco central. El efectivo físico es la base del sistema monetario existente. La única moneda de curso legal es el efectivo, que solo pueden imprimir los bancos centrales. Desde principios de la década de 1970, cuando se abolió el patrón oro, los bancos centrales han generado moneda a través de actividades crediticias o la compra de activos como bonos del gobierno.
El término dinero fiduciario, que proviene de la frase latina «que haya dinero», representa apropiadamente la capacidad de los bancos centrales para generar dinero a voluntad. Por otro lado, los bancos centrales emiten moneda en respuesta a la expansión del dinero de los bancos comerciales y están impulsados por la demanda de los clientes bancarios más que de manera proactiva.
El dinero bancario es un derecho a un banco comercial por el pago de dinero en efectivo emitido proactivamente por el banco. El saldo de la cuenta de un cliente bancario muestra que el cliente puede retirar efectivo en la cantidad indicada de la cuenta bancaria correspondiente.
Sin embargo, según el Banco Central Europeo (BCE), el dinero bancario de la Eurozona solo está cubierto por un 13% de efectivo. Los activos restantes del banco son los derechos de los prestatarios y otros activos. Por lo tanto, mantener dinero bancario es riesgoso: los clientes del banco son vulnerables a los riesgos de liquidez, de crédito y de mercado.
Por otro lado, el dinero bancario está vinculado al valor del efectivo y las reservas, y puede retirarse al mismo valor nominal que el efectivo. El banco individual establece la tasa de interés de los depósitos bancarios. Aún así, otras tasas de interés, como el interés de los bonos, las tasas interbancarias y, finalmente, la tasa a la que se refinancian las reservas del banco central, son límites superiores.
El banco central emite reservas, pero no están disponibles para la población en general. El tenedor de reservas no es vulnerable al riesgo de liquidez o crédito, como es el caso del dinero bancario, porque las reservas son una forma de dinero del banco central.
Los bancos centrales, a diferencia de los bancos privados, no pueden quebrar por definición porque son las únicas entidades que emiten efectivo legal y, en principio, podrían incluso existir con patrimonio negativo. Como resultado, las reservas del banco central, como el efectivo, son tipos de dinero libres de riesgo. Sin embargo, son transferibles digitalmente, a diferencia del efectivo. En cambio, las reservas ganan intereses y se pagan a la tasa de depósito del banco central.
Las corridas bancarias pueden ocurrir cuando se erosiona la confianza en la industria bancaria y, como resultado, en el dinero emitido por los bancos. Los clientes del banco retiran fondos de sus cuentas corrientes y los convierten en efectivo en grandes cantidades en caso de una corrida bancaria.
Debido a que los bancos deben convertir enormes cantidades de sus reservas digitales en efectivo, las corridas bancarias pueden provocar una escasez masiva de liquidez. Por ejemplo, los bancos dependen de los préstamos de emergencia del banco central para satisfacer la demanda de dinero cuando no pueden vender otros activos para generar más liquidez, dependiendo de la intensidad y duración de la corrida bancaria.
Teniendo en cuenta el escenario anterior y para evitar cualquier crisis financiera en el futuro, los bancos centrales de todo el mundo están trabajando en CBDC para brindar más opciones con las que los ciudadanos pueden realizar transacciones, contribuyendo a la accesibilidad y la inclusión.
La idea detrás de un euro digital
Los bancos centrales imprimen dinero. El Banco Central Europeo (BCE) está a cargo de esto en la Eurozona. El BCE solo emite tu efectivo, con el dinero que tienes. El banco central no emite el dinero en tu cuenta bancaria. Puedes perder el dinero en tu cuenta bancaria si tu banco colapsa.
En esas circunstancias, el Sistema de Garantía de Depósitos holandés (como en los Países Bajos) protegerá la totalidad o una parte de tus fondos. Esto significa que no tendrás que preocuparte por perder dinero en tiempos impredecibles, como una crisis financiera. Sin embargo, en los Países Bajos y muchos otros países, la moneda ha jugado un papel menor en los últimos años.
En los últimos diez años, los pagos electrónicos han crecido de forma espectacular. Es por eso que el BCE y otros bancos centrales han estado investigando las perspectivas del efectivo que solo existe en forma electrónica, o un euro digital, durante algún tiempo. Pero, ¿qué significaría un euro digital?
El euro digital del Banco Central Europeo seguiría siendo un euro (monedas y billetes de euro digitales): Funcionaría de manera similar a los billetes, pero sería una moneda digital emitida por el Eurosistema (el Banco Central Europeo y los bancos centrales nacionales) y disponible para todos los ciudadanos y empresas. Además, un euro digital no sería un reemplazo del efectivo, sino más bien una adición a este. El Eurosistema seguirá asegurándose de que puedas obtener efectivo en cualquier lugar de la Eurozona.
La privacidad, el principal tema del euro digital
En abril de 2021, el BCE publicó los resultados de su consulta pública sobre el euro digital. Para el 43 % de los encuestados, la privacidad es el tema más importante, por delante de la seguridad (18 %). Este resultado se puede observar independientemente del país de origen, las características sociodemográficas o el estatus del encuestado (ciudadano, profesional de la industria, comerciante, ONG, académico, etc.). La mayoría de los encuestados se mostró a favor de «un euro digital basado en la confidencialidad y la protección de los datos personales, utilizable fuera de línea».
El Comité Europeo de Protección de Datos (EDPB) envió así una carta a las instituciones europeas el 18 de junio de 2021 en relación con este proyecto del euro digital, describiendo sus principales desarrollos y desafíos.
La decisión de lanzar el proyecto, comenzando con una fase piloto de dos años, fue anunciada por el BCE el 14 de julio de 2021, con una fecha de implementación prevista de alrededor de 2024 después de una decisión final. Como subraya el EDPB, solo la fase piloto del proyecto, ya que aún no se han definido las opciones de parametrización, permitirá que el euro digital proteja la privacidad desde el principio («privacidad por diseño»).
Hasta la fecha, las principales opciones de arquitectura para el futuro euro digital (centralizado o descentralizado, en blockchain o no, distribuido por el BCE o por los bancos, basado en una cuenta o en tokens digitales, con techos o no, etc.) han aún no se ha decidido. El euro digital será, en todo caso, emitido por el Banco Central Europeo y circulará en monederos electrónicos, independientemente de otros medios de pago.
Un proyecto con altos riesgos para las libertades
Las autoridades europeas de protección de datos han hecho hincapié recientemente en los importantes riesgos para la privacidad y la protección de datos que pueden derivarse de este tipo de proyectos (seguimiento y control generalizados de transacciones en todos los sistemas de pago, interferencia excesiva en los datos de pago por parte de entidades estatales centralizadas o servicios privados, etc.), especialmente si resulta en la centralización de cuentas en el banco central y la necesidad de diseñar el euro digital de una manera que cumpla con las leyes y principios europeos.
Para evitar esos riesgos de privacidad y protección de datos, existen unas soluciones:
Normas similares a las impuestas al efectivo
El marco contra el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo (ALD/CFT) no es uniforme. El GAFI (Financial Action Task Force), en sus recomendaciones publicadas en inglés, considera que sus estándares se aplican a las monedas digitales de los bancos centrales de la misma manera que al efectivo. También explica que, con respecto a las monedas digitales del banco central, se debe lograr un equilibrio entre ALD/CFT y la protección de la privacidad y los datos personales. Por lo tanto, las reglas del marco ALD/CFT relativas al efectivo son un buen precedente para el euro digital.
De hecho, el paralelismo con los pagos en efectivo anónimos es natural para las transacciones cotidianas de los europeos. Según el BCE, en 2019, la mayoría de los pagos de hasta 50€ en la zona euro se realizan en efectivo, y el 67% de las transacciones por debajo de 100€ se realizan en efectivo.
Una limitación necesaria de los riesgos del rastreo
Del mismo modo, para transacciones por encima del umbral que sería retenido, la identificación del usuario no debe exceder lo estrictamente necesario para cumplir con las obligaciones regulatorias de las entidades involucradas (que no requieren identificación con un comerciante, por ejemplo). Este punto está en línea con la posición de que el uso de una identidad soberana (es decir, la identidad declarada en el estado civil) o una identidad verificada solo es necesaria en tal contexto (es decir, con respecto al Estado) , mientras que una identidad declarativa o la identidad seudónima es generalmente suficiente en asuntos comerciales, dependiendo del nivel de confianza asociado con ella.
Las autoridades europeas de protección de datos también están a favor de un método que ofrezca transacciones fuera de línea (sin conexión a Internet, de modo que se pueda acceder desde cualquier lugar de la UE, y no requiera iniciar sesión en una cuenta), para mitigar los riesgos de localizar a las personas involucradas.
Otra elección importante será entre un enfoque centralizado (en una cuenta con el BCE, por ejemplo) y un enfoque descentralizado (basado en la tecnología blockchain, por ejemplo). Si se siguiera un enfoque descentralizado, los datos tendrían que ser «tokenizados» (es decir, seudonimizados por medio de un token digital) para evitar el control centralizado de las transacciones. Para ello, una buena práctica es almacenar los tokens localmente, en el dispositivo del usuario o monedero digital, para que ningún dato circule sin cifrar en la cadena de bloques.
En la práctica, al conectarse con un intermediario que distribuye euros digitales, para recargar su billetera, los datos de la transacción solo se comunicarían al intermediario para transacciones por encima de un cierto umbral. Así, no sería necesario el registro de usuarios en una cuenta y el seguimiento de las transacciones por parte del BCE.
Un indispensable debate democrático sobre el euro digital
Desde el otoño pasado, el proyecto del euro digital ha entrado ahora en una «fase de investigación», que comenzó con una exploración de los casos de uso del futuro euro digital y continuará a lo largo de 2022 con la selección de los principales parámetros de diseño. Las autoridades europeas de protección de datos están trabajando con los equipos del BCE a nivel europeo en un euro digital que respete los principios del RGPD.
Más allá de la cooperación entre autoridades y agencias públicas, se aboga por la aparición de un debate público sobre el tema del euro digital. Este proyecto, que afectará a la vida cotidiana de cientos de millones de europeos, debe ser sacado del círculo de especialistas y discusiones entre reguladores e invertido en un debate democrático. ¿Qué tipo de euro digital queremos mañana y para qué? ¿Cuál es el equilibrio entre seguridad y libertad, y qué efectos tendrá en la inclusión digital y financiera?
Ventajas
Es hora de dejar de preguntarse si habrá un euro digital y empezar a plantearse sus ventajas, como se explica a continuación:
Programabilidad y automatización del dinero
Los contratos inteligentes y los pagos entre pares (micro), por ejemplo, entre máquinas, se pueden implementar en euros y no requieren el uso de criptoactivos volátiles y/o no controlados. Los contratos inteligentes permitirían que los dispositivos de Internet de las cosas (IoT) vinculados a la DLT, incluida la maquinaria, los automóviles y los sensores, ofrezcan servicios de pago por uso. En el contexto de la economía de las máquinas, un sistema de pago basado en DLT es muy prometedor.
DLT también es adecuado para equipar millones de dispositivos IoT con un chip de computadora y, como resultado, su billetera digital. Los dispositivos podrían enviar euros digitales directamente de billetera a billetera, y podrían recibir y enviar dinero por su cuenta.
Resistencia a la manipulación
Debido a que las transacciones se guardan en varias computadoras simultáneamente, es imposible falsificar o cambiar los datos de la transacción más adelante. Esta resistencia a la manipulación tiene beneficios significativos, particularmente en situaciones donde todas las partes deben tener el mismo grado de conocimiento pero no necesariamente se conocen ni confían entre sí.
Seguridad
Los datos a menudo se almacenan centralmente en el sistema financiero actual en los servidores de un tercero, como un banco (central). Sin embargo, al usar DLT, los datos de transacciones se guardan en una gran cantidad de computadoras simultáneamente. Debido a que no habría un único punto de falla, el almacenamiento de datos descentralizado haría que el sistema fuera más resistente a los ataques de piratas informáticos.
Ganancias de eficiencia
Además, se podrían lograr ganancias significativas de eficiencia en el caso de un eurosistema DLT peer-to-peer. El sistema de pago podría simplificarse considerablemente, eliminando la necesidad de múltiples intermediarios (por ejemplo, cámaras de compensación).
En consecuencia, los gastos del sistema de pago se reducirían considerablemente y las transacciones se procesarían mucho más rápido. Se producirían mejoras significativas en la eficiencia, en particular para los pagos transfronterizos.
Las transferencias internacionales de Alemania a Argentina, por ejemplo, pueden demorar hasta diez días y pueden costar hasta el 10% del importe total enviado en concepto de tarifas. Además, incluso entre distintas zonas monetarias, el uso de tecnologías DLT podría permitir una liquidación rápida a costes de transacción exiguos.
¿Se estructurará un sistema DLT de un banco central como una red de Bitcoin?
La mayoría de las redes DLT existentes, como la cadena de bloques de Bitcoin, tienen una estructura diferente a la de un sistema DLT desarrollado para los bancos centrales. El banco central no necesita utilizar un sistema DLT completamente descentralizado que funcione completamente sin confianza mutua y a través de un mecanismo de consenso distribuido porque hereda un alto nivel de confianza.
La red Bitcoin ha logrado un consenso global y descentralizado sobre las transacciones ejecutadas gracias a su mecanismo de consenso de «prueba de trabajo (PoW)» . Sin embargo, el proceso de consenso PoW de la red Bitcoin, el más seguro y ampliamente utilizado hasta la fecha, consume mucha energía y da como resultado un rendimiento de transacción limitado.
A diferencia de la red Bitcoin, un sistema DLT de un banco central puede estar compuesto por muchos nodos de red identificables y responsables que logran un consenso sobre las transacciones de acuerdo con estándares particulares.
Estas cadenas de bloques «autorizadas» con validadores conocidos y confiables también son utilizadas por proveedores de cadenas de bloques como Hyperledger o Corda by R3, que se asocian con bancos centrales de todo el mundo para probar prototipos de CBDC.
Dichos sistemas son incompatibles con la visión y los principios de los partidarios de las criptomonedas, quienes abogan por un sistema monetario abierto que no se base en la confianza en terceros como bancos, bancos centrales o gobiernos.
Se resolverían numerosos inconvenientes de las criptomonedas, como el alto consumo de energía, los desafíos de escalabilidad y los precios volátiles, y los beneficios de DLT se implementarían en forma de dinero digital estable y confiable.
¿Existe una moneda estable en euros?
La tokenización del dinero fiduciario depositado en bancos, proveedores de dinero electrónico u otras instituciones financieras para crear «monedas estables» es la opción inicial para usar DLT para transferir euros. Para transmitir valores de la persona X al punto Y, las DLT emplean tokens. Cada uno de estos tokens de monedas estables debe estar respaldado por cantidades específicas de dinero (u otros activos) en la cuenta del cliente.
Los tokens deben estar totalmente respaldados por depósitos, que mantienen estable el valor de las monedas estables en comparación con las monedas fiduciarias como el euro. Los titulares de Stablecoin deben confiar en los emisores de tokens que depositan todos los tokens y que pueden retirarse incluso si los tokens se liquidan.
Debido a la estructura de dos niveles del sistema monetario actual, las monedas estables con respaldo fiduciario en DLT pueden estar respaldadas por dinero comercial o del banco central. A primera vista, esta discrepancia parece no tener importancia para el usuario final, ya que ambos tipos de dinero están denominados en euros.
Además, los planes de garantía de depósitos protegen el dinero bancario, haciéndolo parecer tan seguro como el dinero del banco central. Sin embargo, en tiempos de crisis bancarias, esto puede marcar una diferencia considerable: los depósitos bancarios en la eurozona solo están garantizados hasta 100 000 euros por sistemas de garantía de depósitos, y solo una fracción de los depósitos bancarios está respaldada por dinero del banco central, como se detalla anteriormente.
Las empresas de Stablecoin podrían potencialmente retener los fondos de los consumidores en una cuenta con un intermediario o fideicomisario, respaldada al 100% por dinero del banco central. Esto se puede lograr si el banco participante o el proveedor de servicios de pago respalda completamente los saldos de las cuentas de los clientes del proyecto de monedas estables con reservas.
Esta opción corresponde a un depósito del banco central garantizado por intermediarios o fideicomisarios que también puede transferirse mediante un sistema DLT. Este tipo de moneda estable se denomina CBDC sintética, una moneda estable que accede indirectamente al dinero del banco central.
¿Cómo impactaría un euro digital en el sistema financiero actual?
Las invenciones monetarias han desafiado y transformado la estructura de los sistemas financieros a lo largo de la historia. Las innovaciones han provocado debates sobre los riesgos y beneficios que ofrecen y el papel de los bancos centrales para restaurar la fe en el dinero de vez en cuando.
En este contexto, un euro digital intentaría fomentar la digitalización manteniendo la libertad de elección de las personas sobre cómo pagar y garantizando que sus pagos sean competitivos y seguros. Además, hará que el sistema financiero actual sea más seguro, accesible y fácil de usar y promoverá la inclusión financiera. Sin embargo, la protección de la privacidad sería una prioridad principal, ya que ayudaría a mantener la confianza en los pagos.
El euro digital reducirá los costes de transacción y promoverá la digitalización económica al tiempo que garantizará que el dinero del banco central permanezca en el corazón del sistema financiero, brindando estabilidad. Un euro digital podría potencialmente catalizar a escala global. Podría generar ventajas de eficiencia muy necesarias en los pagos transfronterizos al proporcionar interoperabilidad con monedas digitales internacionales, incluidas otras CBDC.
Sorprendentemente, un euro digital podría tener demasiado éxito. Sus principales fortalezas (seguridad y liquidez) podrían afectar la estabilidad monetaria y financiera en tres frentes si no se diseñan adecuadamente:
Efectos sobre la intermediación financiera y la asignación de capital en tiempos normales
Un euro digital podría tener varias implicaciones para la intermediación financiera. En primer lugar, puede extraer actividad de pagos de los bancos y, al mismo tiempo, reducir sus ingresos relacionados con los pagos y la información del consumidor.
En segundo lugar, puede potencialmente atraer depósitos, principalmente si se emitió sin restricciones a la propiedad individual. El público transfirió grandes sumas de dinero de los bancos comerciales a los bancos centrales en condiciones tan tentadoras. El temor es que esto resulte en financiamiento menos estable y costoso, reducción de la rentabilidad bancaria y, eventualmente, menos préstamos, lo que limitará el financiamiento de la economía real.
Problemas durante la crisis
Un euro digital brindaría acceso a un activo líquido seguro que podría almacenarse en grandes cantidades y sin coste alguno, a diferencia del efectivo y sin límites de diseño. De hecho, si no se estructura correctamente, un euro digital en tiempos de crisis podría acelerar las «corridas digitales» de los bancos comerciales al banco central. Este riesgo puede incluso autocumplirse, lo que hace que los ahorradores retiren dinero de sus cuentas bancarias y exacerbe la volatilidad en tiempos normales.
Impacto en el sistema monetario internacional
La introducción de un euro digital que esté disponible para los no residentes podría hacer que la moneda única sea más atractiva como medio de pago seguro para las transacciones minoristas transfronterizas. Además, puede reducir las ineficiencias en las infraestructuras de pago transfronterizas y facilitar las transferencias de remesas.
Sin embargo, si no se construye un euro digital para evitar que se utilice como una forma de inversión, estas ventajas pueden producirse a expensas de amplificar las conmociones internacionales.
Debido a que un euro digital sería altamente líquido, los inversionistas extranjeros lo usarían de manera desproporcionada y lo reequilibrarían con mucha más fuerza en respuesta a los shocks, lo que resultaría en una mayor volatilidad del tipo de cambio y un impacto más severo en las condiciones financieras extranjeras.
El euro digital y el futuro de Europa
El euro digital será similar a los billetes, respaldado por el BCE, que es la garantía más fuerte que se puede concebir porque el Banco Central no puede fallar. Es una forma de dinero soberano. Enfrentará la competencia de las criptomonedas, que no son dinero y, sobre todo, las stablecoins creadas por empresas privadas.
Sin embargo, la intermediación bancaria, la estabilidad financiera y el sistema financiero internacional son tres de los temas importantes del euro digital, sin una respuesta obvia a la vista. Lo mismo se aplica a la protección de la información personal de sus usuarios. También es fundamental asegurarse de que, a diferencia de las criptomonedas, el euro digital no aumente las emisiones de gases de efecto invernadero al consumir demasiada electricidad. Por lo tanto, la transición será un desafío, por lo que es fundamental comenzar con cautela o a modo de prueba.
El BCE reveló a mediados de julio de 2021 que se encuentra en medio de una fase de investigación de dos años para la CBDC europea, con una fecha de lanzamiento del euro digital prevista para 2026. Es un movimiento arriesgado para el sector de pagos, pero podría conducir a nuevas e interesantes oportunidades en toda Europa.